• 2020-04-16 16:05:06
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  • 这些年,作为我国付出榜首股的拉卡拉(300773.SZ),在业界纷繁争议中一路奔向本钱商场。从最初踩着红线借壳上市失利,到IPO过程中的好事多磨,崎岖的拉卡拉总算在2019年登陆创业板。

    上市之后,拉卡拉当即遭受成绩变脸,但拉卡拉中心孙欢然导演的本钱大戏好像才刚刚开始,近期,拉卡拉预备收买其IPO之前剥离的财物,此次相关买卖因而公司还收到了监管层的问询函。

    不久之后,拉卡拉行将迎候巨额解禁,本钱用脚投票的一幕是否会演出?

    新瓶装旧酒,买卖相关

    2019年4月25日,拉卡拉以A股付出榜首股概念在创业板上市,当日市值到达192亿元,在接下去的一年中,拉卡拉市值最高到达400亿元左右,近期回落到300亿元。

    4月10日,拉卡拉发布的财物现金收买计划,依据计划,拉卡拉拟以19亿资金收买广州众赢100%股权,一同以2亿资金收买深圳众赢100%股权。

    广州众赢的全称是广州众赢维融智能科技有限公司,由拉卡拉的相关方西藏考拉金科网络科技服务有限公司(以下简称"考拉金科")持有;深圳众赢的全称是深圳众赢维融科技有限公司,分别由西藏考拉科技开展有限公司(以下简称"考拉科技")、孙欢然、西藏联投企慧企业办理有限公司(以下简称"联投企慧")、以及西藏纳顺网络科技合伙企业(有限合伙)(一同持有100%股权。

    收买计划发布今后,即遭到深交所问询,深交所要求其阐明是否存在监管套利。

    这算是新瓶装旧酒,上述拉卡拉计划收买的两家,曾在拉卡拉的IPO招股书里边,被描绘成"导致公司运营功率下降"将其剥离,并以为剥离"有利于公司专心开展主营事务"。现在格鲁吉亚试管婴儿时隔一年, 标的公司的收买将"有利于上市公司提高中心竞争力,会发作杰出的协同效应,完结上市公司与标的公司的协同开展、共赢"。

    值得注意的是,拉卡拉做出上述陈说之际,公司办理层,董事会等并未发作严峻改变。董事长孙欢然,董事会成员还包含李蓬、张双喜、舒世忠、蔡曙涛、李焰、王小兰。办理层方面,舒世忠担任总经理,朱国海担任副总裁、董秘,周钢担任财务总监。

    拉卡拉的榜首大股东是香港上市的联想控股股份有限公司(下称联想),其持有拉卡拉28.24%的股权,但业内人士称,拉卡拉的中心是创始人孙欢然。

    作为拉卡拉董事长的孙欢然是公司第二大股东,一同仍是别的一家具有并购机器称谓的蓝色光标(300058.SZ)董事、创始人股东,蓝色光标曩昔广为人知的是其并购中的"葡萄串理论",也便是所谓的只并购不整合,好像葡萄串。

    从布告的收买对价看,这次标的好像白菜价。依据布告,广州众赢2019年赢利9700万,深圳众赢2019年赢利1.8亿,依照16亿以及2亿的对价,仅为16倍以及1倍的市盈率。拉卡拉2020年的市盈率高达32倍,上述对价与拉卡拉的估值比较,拉卡拉算是赚足廉价,这也与曩昔很多年蓝色光标采纳的贱价收买战略简直共同。

    作为前车之鉴,沉浸张狂并购,蓝色光标的成绩常常大幅起落,或许增速飞快,或许跌入谷底,多年来一向犹如过山车。

    收买方法上,拉卡拉也是精心躲避,整个收买以现金方法付出,而不是以发行股份方法收买,能够有用躲避证监会审阅,只需求股东大会的批阅就满意条件。

    整个买卖的完结,还有些细节值得出资者玩味。

    从上手股权结构图看出,考拉金科对外出资7家,考拉科技对外出资20家(含并购标的,下称股权公司)。考拉金科以及考拉科技的背面股东是联想控股与孙欢然等,上述公司从事着小贷、出资办理、信息技术服务、征信、众筹以及电商服务等在内的归纳事务。

    从股东层面看,拉卡拉经过考拉金科、考拉科技等对外出资上述算计27家股权公司;事务方面,据拉卡拉此前的招股阐明书,"北京拉卡拉小贷、广州拉卡拉小贷、考拉众筹、拉卡拉科技、深圳众赢、广州众赢、拉卡拉网络"等,在三年时间内有权持续"无偿运用拉卡拉的商号拉卡拉和挂号在拉卡拉名下的相关注册商标"。

    从招股阐明书看,至少在2019年底之前,上述授权还在授权期限内。不过,公司2019年财报并未发表该协议是否持续实行。

    投中网整理后发现,这些股权公司与拉卡拉之间不只存在千丝万缕的股东来往联系,结合拉卡拉的招股阐明书,以及从本次并购陈述内容看,两边之间的相关事务来往也不能扫除。拉卡拉的并购陈述,发表了标的公司与上市公司之间的相关买卖金额。据陈述,拉卡拉与并购标的之间2019年发作相关买卖额近6100万元,首要是拉卡拉向标的公司收买导流推行、广告服务以及软件服务所构成。

    解禁大潮接近,雷军们要套现?

    为这次并购,拉卡拉简直要耗尽一切账面现金。

    从布告看,这次收买总耗资金额超越18亿,占到其2019年底现金余额的64%。拉卡拉还将在2020年派发8亿元巨额现金盈余,依据2019年底28亿现金测算,这两项动作施行后完结今后,拉卡拉账面可用现金余额仅剩2亿元,将或许在短时期内对拉卡拉的现金流构成严峻冲击。

    大手笔收买的背面,是拉卡拉行将到来的解禁大潮。Wind数据显现,拉卡拉本月27日将迎来1.9亿股解禁,依照当时股价测算,折合总市值155亿元。

    解禁股东均为首发原始股东,其间包含了蓝色光标(620万股)、雷军(408万股)这样的明星股东,解禁市值最大的拉萨经济技术开发区台宝南山创业出资办理中心(有限合伙)(下称拉萨宝南山创业),以及天津众英桥出资办理企业(有限合伙),解禁数量分别为1475万股(占比3.69%)和1321万股(占比3.3%),依照市值分别为12亿元以及10亿元。

    其间,拉卡拉董事长孙浩然持有拉萨宝南山创业9.21%的股权(企查查数据),据此减持市值超越1.1亿元。

    从月底减持的状况来看,孙浩然、戴启军、邓宝军、雷军、徐氢等自然人经过直接或许直接持有拉卡拉股权,有或许成为是次减持的首要获益方。

    不过,现在还不清楚解禁到来之际,上述股东均未表态是否会减持。

    拉卡拉在2019年12月27日布告了10转10并派发20元现金股利的高送转计划,总计派现8亿元,这与拉卡拉2019年当年净赢利简直完全共同,如此高份额的派现也曾引发监管层问询。

    有出资者以为,拉卡拉推出高送转分配计划,首要是为了抬升股价和市值,合作行将到来的减持,这是上市公司向商场推销股票经久不变的玩法。

    行将到来的大规模解禁以及很或许的股东减持套现背面,是拉卡拉疲软的成绩与收买陈述一同,拉卡拉还发表了其2019年财务陈述。从财务陈述来看,2019年,其完结49亿总营收,8.06亿元的归母净赢利,前者同比下滑13%,后者同比增加35%。

    这是一份看上去较为靓丽的成绩,却反而引发质疑。

    仔细分析不难发现,拉卡拉2019年的出售费用大幅下降4.4亿元。咱们来看拉卡拉曩昔几年的出售费用、经营收入数据状况,如下图。

    拉卡拉2019年营收更低,可是出售费用下降得更快。拉卡拉在年度陈述中发表,削减的出售费用首要是广告宣传与商场推行费,与此一同,拉卡拉在出售相关的人工成本、会议等其他方面的开支整体出现不同程度的上升。考虑到拉卡拉从2019年一季度以来就出现出的营收增速疲软,出售费用的忽然大幅下降,的确让人难以服气。

    从这个视点看,拉卡拉盈余上升,并不代表盈余才能的实践上升,反而让出资者看到了隐忧。根据经营收入的下滑,未来拉卡拉在营销费用上开支的潜在增加,都会是赢利下滑的动力。

    从分季度的营收体现来看,2018年拉卡拉的营收增加高达104%,可是IPO过会后,就甩脸给出资者看,一季度营收增速仅1.2%,尔后逐渐回落,全年营收下滑14%。

    投中网测算发现,假定2019年出售费用至少保持2018年的水平,则意味着其2019年需求多列支出售费用4.41亿元,这将终究导致当年归母净赢利削减4.41亿元*75%=3.31亿元,调整后的归母净赢利为4.75亿元,这一数据比较2018年的6.1亿元下降22%,比较调整前的下降41%。

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