这些年，作为我国付出榜首股的拉卡拉（300773.SZ），在业界纷繁争议中一路奔向本钱商场。从最初踩着红线借壳上市失利，到IPO过程中的好事多磨，崎岖的拉卡拉总算在2019年登陆创业板。

上市之后，拉卡拉当即遭受成绩变脸，但拉卡拉中心孙欢然导演的本钱大戏好像才刚刚开始，近期，拉卡拉预备收买其IPO之前剥离的财物，此次相关买卖因而公司还收到了监管层的问询函。

不久之后，拉卡拉行将迎候巨额解禁，本钱用脚投票的一幕是否会演出？

新瓶装旧酒，买卖相关

2019年4月25日，拉卡拉以A股付出榜首股概念在创业板上市，当日市值到达192亿元，在接下去的一年中，拉卡拉市值最高到达400亿元左右，近期回落到300亿元。

4月10日，拉卡拉发布的财物现金收买计划，依据计划，拉卡拉拟以19亿资金收买广州众赢100%股权，一同以2亿资金收买深圳众赢100%股权。

广州众赢的全称是广州众赢维融智能科技有限公司，由拉卡拉的相关方西藏考拉金科网络科技服务有限公司（以下简称"考拉金科"）持有；深圳众赢的全称是深圳众赢维融科技有限公司，分别由西藏考拉科技开展有限公司（以下简称"考拉科技"）、孙欢然、西藏联投企慧企业办理有限公司（以下简称"联投企慧"）、以及西藏纳顺网络科技合伙企业（有限合伙）（一同持有100%股权。

收买计划发布今后，即遭到深交所问询，深交所要求其阐明是否存在监管套利。

这算是新瓶装旧酒，上述拉卡拉计划收买的两家，曾在拉卡拉的IPO招股书里边，被描绘成"导致公司运营功率下降"将其剥离，并以为剥离"有利于公司专心开展主营事务"。现在格鲁吉亚试管婴儿时隔一年， 标的公司的收买将"有利于上市公司提高中心竞争力，会发作杰出的协同效应，完结上市公司与标的公司的协同开展、共赢"。

值得注意的是，拉卡拉做出上述陈说之际，公司办理层，董事会等并未发作严峻改变。董事长孙欢然，董事会成员还包含李蓬、张双喜、舒世忠、蔡曙涛、李焰、王小兰。办理层方面，舒世忠担任总经理，朱国海担任副总裁、董秘，周钢担任财务总监。

拉卡拉的榜首大股东是香港上市的联想控股股份有限公司（下称联想），其持有拉卡拉28.24%的股权，但业内人士称，拉卡拉的中心是创始人孙欢然。

作为拉卡拉董事长的孙欢然是公司第二大股东，一同仍是别的一家具有并购机器称谓的蓝色光标（300058.SZ）董事、创始人股东，蓝色光标曩昔广为人知的是其并购中的"葡萄串理论"，也便是所谓的只并购不整合，好像葡萄串。

从布告的收买对价看，这次标的好像白菜价。依据布告，广州众赢2019年赢利9700万，深圳众赢2019年赢利1.8亿，依照16亿以及2亿的对价，仅为16倍以及1倍的市盈率。拉卡拉2020年的市盈率高达32倍，上述对价与拉卡拉的估值比较，拉卡拉算是赚足廉价，这也与曩昔很多年蓝色光标采纳的贱价收买战略简直共同。

作为前车之鉴，沉浸张狂并购，蓝色光标的成绩常常大幅起落，或许增速飞快，或许跌入谷底，多年来一向犹如过山车。

收买方法上，拉卡拉也是精心躲避，整个收买以现金方法付出，而不是以发行股份方法收买，能够有用躲避证监会审阅，只需求股东大会的批阅就满意条件。

整个买卖的完结，还有些细节值得出资者玩味。

从上手股权结构图看出，考拉金科对外出资7家，考拉科技对外出资20家（含并购标的，下称股权公司）。考拉金科以及考拉科技的背面股东是联想控股与孙欢然等，上述公司从事着小贷、出资办理、信息技术服务、征信、众筹以及电商服务等在内的归纳事务。

从股东层面看，拉卡拉经过考拉金科、考拉科技等对外出资上述算计27家股权公司；事务方面，据拉卡拉此前的招股阐明书，"北京拉卡拉小贷、广州拉卡拉小贷、考拉众筹、拉卡拉科技、深圳众赢、广州众赢、拉卡拉网络"等，在三年时间内有权持续"无偿运用拉卡拉的商号拉卡拉和挂号在拉卡拉名下的相关注册商标"。

从招股阐明书看，至少在2019年底之前，上述授权还在授权期限内。不过，公司2019年财报并未发表该协议是否持续实行。

投中网整理后发现，这些股权公司与拉卡拉之间不只存在千丝万缕的股东来往联系，结合拉卡拉的招股阐明书，以及从本次并购陈述内容看，两边之间的相关事务来往也不能扫除。拉卡拉的并购陈述，发表了标的公司与上市公司之间的相关买卖金额。据陈述，拉卡拉与并购标的之间2019年发作相关买卖额近6100万元，首要是拉卡拉向标的公司收买导流推行、广告服务以及软件服务所构成。

解禁大潮接近，雷军们要套现？

为这次并购，拉卡拉简直要耗尽一切账面现金。

从布告看，这次收买总耗资金额超越18亿，占到其2019年底现金余额的64%。拉卡拉还将在2020年派发8亿元巨额现金盈余，依据2019年底28亿现金测算，这两项动作施行后完结今后，拉卡拉账面可用现金余额仅剩2亿元，将或许在短时期内对拉卡拉的现金流构成严峻冲击。

大手笔收买的背面，是拉卡拉行将到来的解禁大潮。Wind数据显现，拉卡拉本月27日将迎来1.9亿股解禁，依照当时股价测算，折合总市值155亿元。

解禁股东均为首发原始股东，其间包含了蓝色光标（620万股）、雷军（408万股）这样的明星股东，解禁市值最大的拉萨经济技术开发区台宝南山创业出资办理中心(有限合伙)（下称拉萨宝南山创业），以及天津众英桥出资办理企业(有限合伙)，解禁数量分别为1475万股（占比3.69%）和1321万股（占比3.3%），依照市值分别为12亿元以及10亿元。

其间，拉卡拉董事长孙浩然持有拉萨宝南山创业9.21%的股权（企查查数据），据此减持市值超越1.1亿元。

从月底减持的状况来看，孙浩然、戴启军、邓宝军、雷军、徐氢等自然人经过直接或许直接持有拉卡拉股权，有或许成为是次减持的首要获益方。

不过，现在还不清楚解禁到来之际，上述股东均未表态是否会减持。

拉卡拉在2019年12月27日布告了10转10并派发20元现金股利的高送转计划，总计派现8亿元，这与拉卡拉2019年当年净赢利简直完全共同，如此高份额的派现也曾引发监管层问询。

有出资者以为，拉卡拉推出高送转分配计划，首要是为了抬升股价和市值，合作行将到来的减持，这是上市公司向商场推销股票经久不变的玩法。

行将到来的大规模解禁以及很或许的股东减持套现背面，是拉卡拉疲软的成绩与收买陈述一同，拉卡拉还发表了其2019年财务陈述。从财务陈述来看，2019年，其完结49亿总营收，8.06亿元的归母净赢利，前者同比下滑13%，后者同比增加35%。

这是一份看上去较为靓丽的成绩，却反而引发质疑。

仔细分析不难发现，拉卡拉2019年的出售费用大幅下降4.4亿元。咱们来看拉卡拉曩昔几年的出售费用、经营收入数据状况，如下图。

拉卡拉2019年营收更低，可是出售费用下降得更快。拉卡拉在年度陈述中发表，削减的出售费用首要是广告宣传与商场推行费，与此一同，拉卡拉在出售相关的人工成本、会议等其他方面的开支整体出现不同程度的上升。考虑到拉卡拉从2019年一季度以来就出现出的营收增速疲软，出售费用的忽然大幅下降，的确让人难以服气。

从这个视点看，拉卡拉盈余上升，并不代表盈余才能的实践上升，反而让出资者看到了隐忧。根据经营收入的下滑，未来拉卡拉在营销费用上开支的潜在增加，都会是赢利下滑的动力。

从分季度的营收体现来看，2018年拉卡拉的营收增加高达104%，可是IPO过会后，就甩脸给出资者看，一季度营收增速仅1.2%，尔后逐渐回落，全年营收下滑14%。

投中网测算发现，假定2019年出售费用至少保持2018年的水平，则意味着其2019年需求多列支出售费用4.41亿元，这将终究导致当年归母净赢利削减4.41亿元*75%=3.31亿元，调整后的归母净赢利为4.75亿元，这一数据比较2018年的6.1亿元下降22%，比较调整前的下降41%。

推行：猎云银企贷，专心企业债务融资服务。比银行更懂你，比你更懂银行，概况咨询微信：zhangbiner870616，现在仅注册京津冀区域服务。

来源:版权归属原作者,部分文章推送时未能及时与原作者取得联系,若来源标注错误或侵犯到您的权益烦请告知，我们会及时删除。